Главная страница

практическая корпоративные финансы. Практическое занятие Стоимость заемного капитала Задание 1


Скачать 79.51 Kb.
НазваниеПрактическое занятие Стоимость заемного капитала Задание 1
Дата10.05.2022
Размер79.51 Kb.
Формат файлаdocx
Имя файлапрактическая корпоративные финансы.docx
ТипЗанятие
#519824

С этим файлом связано 10 файл(ов). Среди них: Предпринимательство.docx, Практическое задание ФИЛОСОФИЯ.docx, Математика практическое задание.docx, Практическое деловая этика.docx, Практическое деловая этика.docx, Практическое деловая этика.docx, Практическое деловая этика.docx, Практическое деловая этика.docx, практическая регионалистика.docx, история практическое задание.docx.
Показать все связанные файлы
Подборка по базе: Тема 1.1 Практическая работа. Сравнение действующих и обновленны, антикризисное управ. практическая.docx, корпоративные финансы практическая.doc, 1 практическая работа курсы фгdocx.docx, Методика проведения логопед.обследования при афазии. Практическа, Курсы ФГОС 2022 , практическая работа.docx, БЖД. Практическая (1).docx, 21 практическая по итпд.docx, 2 практическая.docx

Автономная некоммерческая организация высшего образования

«МОСКОВСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»


Кафедра менеджмент
Форма обучения: заочная



ВЫПОЛНЕНИЕ

ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ

ПО ДИСЦИПЛИНЕ

Корпоративные финансы


МОСКВА 2022

Практическое занятие 2. Стоимость заемного капитала

Задание 1.

Вам поручено провести анализ досрочно погашаемой корпоративной облигации с номиналом 1000 рублей и 12% ставкой купона, который выплачивается раз в год, со сроком до погашения 20 лет и условием досрочного выкупа не ранее, чем через 4 года по курсу 112% номинала. Текущий курс облигации 116% от номинала.

Требуется определить:

a. текущую доходность облигации

b. приблизительную доходность к погашению

c. полную доходность к погашению

d. приблизительную доходность к досрочному погашению (отзыву)

e. полную доходность к досрочному погашению (отзыву).

ОТВЕТ

Для решения данной задачи используем формулы приблизительного расчета доходностей.





Купон – 120

Рыночный курс – 1160

Текущая доходность – 10,34 %

Купон – 120

Курс – 1160

Номинал – 1000

Лет до погашения – 20

Доходность к погашению – 0,10370

Под полной доходностью к погашению понимаем точно найденную

через решение уравнения величину, где в качестве неизвестной имеем

YTM. Не имеет смысла решать уравнение; – главное – правильно его записать.

Купон – 120

Курс – 1160

Курс отзыва – 1120

Лет до погашения – 4

Доходность к отзыву – 0,096491

Задание 5.

1 000 рублевая облигация с 8 - процентным купоном продается на рынке с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению.

Облигация номиналом в 1000 рублей и купоночной ставкой 8%, срок обращения 3 года, цена на рынке - 1000-100%=900 руб.

Текущая доходность облигации = 80/900*100%=8,88

Доходность к погашению = (80+80+80)(900*365)/1095*100%=8,88%

Задание 2.

Допустим, вы купили корпоративную облигацию со сроком до погашения 10 лет, номиналом 1000 рублей и ставкой купона 8%, который выплачивается один раз в год. Сразу же после проведения вами этой операции, рыночные ставки возросли до 10%, и этот уровень зафиксирован. Определите реализованную вами доходность, если вы продали эту облигацию 3 года спустя.

примем искомое за Х и составим следующее уравнение:

7 * 9,5 + 6 * 8,7 + 8Х = 206

8Х = 206 - (66,5 + 52,2)

8Х = 87,3

Х = 10,9125
Практическое занятие 3. Инвестиционная деятельность корпорации.
Задание 1.
Президент компании «Солнечный берег» попросил вас оценить эффективность предполагаемого приобретения нового экскаватора. Базовая цена машины — 60000 тыс. руб., его модификация для конкретных условий эксплуатации обойдется еще в 11 000 дол. Экскаватор относится к имуществу с 4-летним сроком службы, предполагается его продажа по истечении четырех лет за 30 000 тыс. руб. Его эксплуатация требует увеличения оборотного капитала NWC (на запчасти) на 600 тыс. руб. Экскаватор не принесет дополнительных доходов, однако ожидается, что он будет экономить фирме 2 500 тыс. руб. в год на операционных затратах до налогообложения (главным образом на трудозатратах). Налоговая ставка фирмы равна 20%.

а. Каковы инвестиционные затраты проекта приобретения экскаватора? (иными словами, денежный отток нулевого года).

б. Каковы операционные денежные потоки в первом—четвертом годах?

в. Каковы добавочные (неоперационные) денежные потоки в четвертом году? Следует ли покупать экскаватор, если ставка отсечения фирмы равна 12%?
Решение:

Показатель

Ед. изм.

1

2

3

4

Первоначальные инвестиции

тыс.руб.

 

 

 

 

Инвестиции в оборотный капитал

тыс.руб.

 

 

 

 

Износ и амортизация

тыс.руб.

15198

15198

15198

15198

Экспл.расходы(запчасти)

тыс.руб.

150

150

150

150

Экономия операц. трудозатрат

тыс.руб.

-2500

-2500

-2500

-2500

Итого, условно-постоянные производственные затраты

тыс.руб.

12848

12848

12848

12848

Операционная прибыль

тыс.руб.

-12848

-12848

-12848

-12848

АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

 

 

 

 

 

Чистый убыток

тыс.руб

-12848

-12848

-12848

-12848

Износ и амортизация

тыс.руб

15198

15198

15198

15198

Инвестиции в оборотный капитал

тыс.руб

-600

 

 

 

Капитальные затраты, терминальная стоимость

тыс.руб

 

 

 

30000

Свободный денежный поток (FCFF)

тыс.руб

1750

2350

2350

32350

Свободный денежный поток нарастающим итогом

тыс.руб

-59042

-56692

-54342

-21992

Ставка дисконтирования

%

 

 

 

 

Множитель дисконтирования по ставке текущего года

раз

0,893

0,797

0,712

0,636

Чистый денежный поток FCFE (берем за основу для оценки показателей проекта)

тыс.руб

1562,5

1873,4

1672,7

20559,0

Чистый денежный поток нарастающим итогом

тыс.руб

-59229,5

-57356,1

-55683,4

-35124,4


Ответы:

а. Инвестиционные затраты проекта по приобретению эксковатора – денежный отток нулевого года составят 60000 тыс.руб.+11000 дол. по курсу на момент приобретения, если предположить, что курс на момент приобретения составляет 72 руб., то общий инвестиционный капитал составит 60000+11000*72/1000= 60792 тыс.руб.

б. Операционные денежные потоки в 1-4 годах проекта составят:


Показатель

Ед. изм.

1

2

3

4

Операционный денежный поток

тыс. руб

1750

2350

2350

2350


в. добавочные (неоперационные) денежные потоки в четвертом году 30000 тыс.руб. (терминальная стоимость продажи эксковатора )
Вывод: за период реализации проекта NPV проекта < 0 –при стоимости капитала 12% , проект не окупается , фирме не следует покупать экскаватор.
Задание 2.
Проект А требует инвестиций в размере 100 тыс. дол. и будет приносить по оценке аналитиков ежегодные чистые денежные поступления на шестилетнем отрезке времени в размере 31 тыс. дол. Проект Б требует инвестиций в размере 300 тысяч и годовые инвестиции в течение шести лет составят 85 тыс. дол. Стоимость капитала компании, рассматривающей инвестиционный проект равна 14% годовых. Какой проект должен быть принят для максимизации рыночной оценки компании,
Решение:


А

-100

31

31

31

31

31

31













FCFF_А

-100

-69

-38

-7

24

55

86













Б

-300

85

85

85

85

85

85













FCFF_А

-300

-215

-130

-45

40

125

210

















































года реализации

0

1

2

3

4

5

6

NPV

IRR

PP

PI

Кт диск. ст.14%

1,000

0,877

0,769

0,675

0,592

0,519

0,456

DFCFF_А

-100

27,2

23,9

20,9

18,4

16,1

14,1

20,5

21,2%

3,2

0,2

DFCFF_B

-300

74,6

65,4

57,4

50,3

44,1

38,7

30,5

17,6%

3,5

0,1

если

1) проекты независимы- проект Б, как таковой, что генерирует большую приведенную стоимость,

2) проекты альтернативные (может быть принят только один) – проект А, как имеющий все показатели эффективности лучше чем у проекта Б,

3) при ограниченности капитала (существуют нефинансовые ограничения), -проект А, как имеющий минимальные инвестиционные вложения с наибольшей отдачей.

4) стоимость капитала компании не может быть точно определена, но есть приблизительные оценки диапазона изменений (порядка 16-17% годовых) – проект А, генерирующий внутреннюю доходность значительно выше диапазона изменений стоимости капитала

5) стоимость капитала компании 10%, проекты альтернативные и ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых проектов равна 14%. = Проект А , как генерирующий большую модифицированную норму доходности.

Требуемая доходность

 

14,0%

Ст.диск.

10,0%






















года реализации

0

1

2

3

4

5

6

NPV

МIRR

PP

PI

Кт диск. ст.10%

1,000

0,909

0,826

0,751

0,683

0,621

0,564

DFCFF_А

-100

28,2

25,6

23,3

21,2

19,2

17,5

35,0

17,6%

3,2

0,4

DFCFF_B

-300

77,3

70,2

63,9

58,1

52,8

48,0

70,2

15,9%

3,5

0,2


Объясните, что понимается под финансовыми ограничениями по привлечению капитала и что под нефинансовыми.

Финансовые ограничения это все что напрямую влияет на расчетно-обоснованное принятие решение об инвестировании.

Если упрощенно представить оценку стоимости компании по модели денежного потока в виде дроби: V = FCF / WACC, то становится понятным, что основная работа финансового менеджмента компании, которая нацелена на создание стоимости, сосредоточена на минимизации знаменателя дроби. Минимизация WACC реализуется как через поиск путей удешевления элементов капитала, на которых работает компания, так и на нахождении оптимальной пропорции между различными элементами капитала.

Под финансовыми решениями понимаются решения по привлечению источников финансирования (сроку, видам, формам погашения и т.п.) и денежным взаимоотношениям с собственниками.

При рассмотрении источников финансирования традиционно встают три вопроса: какова структура капитала компании (веса долгосрочных, используемых на постоянной основе денежных источников), которая максимизирует рыночную стоимость; какие заемные средства целесообразнее привлекать компании на данный момент; когда есть смысл переходить в разряд публичных, т.е. предлагать доли собственного капитала всем заинтересованным инвесторам.

Виды заемных средств, на которых традиционно работают компании: Заемные источники развития компании могут быть как публичными, т.е. обращаемыми на рынке (облигации разных видов, векселя), так и закрытыми (кредиты банков, физических и юридических лиц, лизинг, факторинговые схемы и т.п.). Наличие публичных источников финансирования заставляет менеджмент компании активно общаться с внешним рынком капитала

Еще один вид традиционного разделения заемных средств — по срокам функционирования. Такое разделение разумно, так как кредитный риск и целесообразность привлечения тех или иных средств увязываются в первую очередь с целевым назначением (на создание каких активов или покрытие каких кассовых разрывов они направляются): краткосрочные (до одного года), среднесрочные и долгосрочные. Долгосрочное кредитование обычно целевое (на приобретение оборудования, транспортных средств, недвижимости, для покупки контроля над функционирующей другой компанией).

Нефинансовые ограничения – это ограничения, связанные с условиями привлечения /размещения инвестиций, например регуляторные политики государств на ограничение экспорта/или импорта капитала. Экономические зоны с регуляторно привлекательным инвестиционным климатом.
Задание 5.
Спортивный клуб «Олимп» планирует строительство нового современного многофункционального стадиона. Проект потребует 200 млн. усл. ед. Чистая прибыль клуба в текущем году составила 80 млн. усл. ед., из которой четвертая часть будет выплачена в виде дивидендов, а остальное пойдет на финансирование нового проекта. Компания стабильно растущая, и дивиденд на акцию ежегодно повышается на 3%. В этом году дивидендные выплаты составят 4,9 усл. ед. на акцию. Текущая рыночная цена акций 35 усл. ед. Для финансирования проекта будут выпущены облигации номиналом 100 усл. ед. на 5 лет с купонным платежом 9%. Сумма финансирования за счет облигационного займа ожидается в объеме 80 млн. усл. ед. Однако компания не хватит нераспределенной прибыли для финансирования проекта, и поэтому оставшуюся потребность предполагается покрыть за счет эмиссии акций нового выпуска. Затраты на их размещение повысят требуемую доходность акции компаний на 1,6%. Компания облагается налогом по ставке 20%. Рассчитайте для клуба «Олимп» средневзвешенные затраты.


Инвестиции

млн. усл.ед.

200,0










Чистая прибыль

млн. усл.ед.

80,0










Дивиденды

млн. усл.ед.

20,0

25,0%







Дивиденды

ежегодный рост

3,0%










Финансирование проета

млн. усл.ед.

60,0










Дивиденды текущего года

усл.ед на акцию

4,9

14,0%







Рыночная цена акций

усл.ед за акцию

35,0










Выпуск облигаций

усл.ед за облигацию

100,0

сроком на 5 лет







Купонный платеж

% на облигацию

9,0%










Сумма финансирования за счет облигационного займа

млн. усл.ед.

80,0










Доп. Эмиссия акций

млн. усл.ед.

60,0










Структура капитала проета

источник

размер

доля

стоимость




Чистая прибыль для финансирования

СК

60,0

30,0%

11,0%




Эмиссия облигаций

ЗК

80,0

40,0%

9,0%




Доп. Эмиссия акций

СК

60,0

30,0%

15,6%










200,0




























Средневзвешанная стоимость всего капитала

10,9%







 




(WACC = re*We+rd*Wd(1-T))































Налог на прибыль (эффективная ставка)

T

%

20,0%







Налоговый щит

(1-T)

доли

80,0%









Практическое занятие 4. Дивидендная политика корпорации
Задание 2. По отчетному году коэффициент дивидендных выплат компании XY составил 0,3 при чистой прибыли 200 млн. руб. В обращении находится 50 млн. акций. Компания проводит обратный сплит в пропорции 1:2. Рассчитайте EPS и дивиденд на акцию после проведения данной операции.
Ответ:

В результате проведения обратного сплита в пропорции 1:2, кол-во акций- 50 млн./25 млн.=2млн, и стоимость акции увеличилась вдвое.

Дивиденды- Чистая прибыль*коэффициент дивидендных выплат -60млн.

Дивиденд на акцию после сплита-60млн: 25млн.=2,4 руб.

ЕРS – Чистая прибыль за период/кол-во обыкновенных акций=200млн/25млн=8руб.



написать администратору сайта